这个全球房地产泡沫破灭，首先会从新兴市场开始。

清华大学发了一份报告，经过分析，明年五六月份才会出现房地产开发投资增速的回升，从目前的3%往上走，所以这是第一个因素，房地产这个行业在深度调整。五年之内，我相信如果不出重大意外的话，一定会有一些境外的公司来境内上市，我指的不是阿里、京东、百度回归A股，这是应该的，我认为五年之内是应该的。

第三个因素，我觉得恐怕是最重要的因素，最值得强调的因素，现在中国经济出现了新陈代谢放缓的现象。今后一定要理财多元化、分散去投，这是未来五年给我们提供的机遇。为什么这么讲？ 这次官方统计数据是1月份到9月份，前三季度累计增长GDP增长速度是6.9%，数据并不是太好，政府的目标是7%左右，6.9并不是太差。所以，房地产这个行业就会转换到成为中国经济的拉动力，这是我们非常需要的。今天这个制度正在被逐渐打破。

为什么？中国的钢材厉害了，英国作为老牌工业化国家，居然不生产钢铁了。为什么不要害怕日本？日本人口也在萎缩，日本在老龄化，一个人口萎缩的国家以后怎么打仗呢？所以，我觉得不用太担心日本。机器人到处都是，工位和工位之间的搬运全都是自动化，不用人工，车间内部全都连起来了，自动化程度很高。

当然，搞互联网的可能不同意我这个观点。互联网在中国之所以轰轰烈烈，以至于大市值互联网公司有一半在中国，为什么呢？ 有两个原因。由于中国经济增长长期依靠投资驱动，当出现过剩产能的时候，企业不敢投资了，依赖投资的增长就掉下来了，这是结构性扭曲持续到今天的一个必然结果。我不否认互联网是一个很有效的工具，但是互联网的作用是什么？必须要有自己的思考。

地方政府说不许裁员，这就阻碍了行业重组的进行。大家看，在过去的一两年里的宏观数据，经济的增长速度是在不断地放慢。

这并不意味着，除了互联网以外，其他的行业就没有机会。过剩产能有多严重？各个行业不一样，据说水泥行业的过剩产能是60%以上。所以经济下行并不可怕，倒逼企业研发，改进产品和技术，提高传统行业的效率。我说的是自营零售，不是淘宝天猫那样的销售平台。

要想经济恢复，必须把过高的杠杆率降下去。在去产能和去杠杆的过程中，企业的首要任务不是说发展多快，要做多大，不是赚钱多少，而是活着，活下去就好办。尽管社会反响很大，其实A股市场只是中国经济中的一个小问题。目前我们所看到的，互联网用的最多的就是营销，减少交易中介，缩短交易链条，降低交易成本。

在行业分散的情况下，中小型企业没有做研发的力量。这些数字告诉我们，去杠杆的过程和去产能的过程可能会相当长，到底需要多少年？我也不知道，我想3年5年总是要的吧？各位对此要有充分的心理准备。

死的时候你要让它死，它不死，那些活着的也活不好。中国各行各业的一个特点就是太分散了，分散到了没有几家领军的企业能够做创新式的研发，所以市场集中度一定要提高，世界各国全都是这么走过来的。

欧美发生金融危机的原因是过度借债，杠杆过高，把家庭和金融机构压垮了。第二个机会是传统企业的更新换代。在微观上，企业经营越来越困难。到底是互联网+还是+互联网，没有一定之规，要做具体分析，哪一个有效我就走哪一条路，并不存在着不可抗拒的历史趋势。互联网在中国搞得这么热闹，前面讲过，第二个原因是相对而言，互联网行业的管制最少，因此大量的资源和优秀的人才涌进这个行业。经济形势不好，倒逼改革，最近政府出台的政策有些我觉得还不错。

我对中国的资本市场向来评价不高，但给予新三板很高的评价，新三板是第一块没有审批制的。A股市场是政府制造的国家牛市，当风险逐渐显现的时候，又是政府去清理场外配资，把它打下去，暴跌之后，又是政府出来救市。

我刚才说的钢铁行业，很多中小型的钢铁公司都要倒掉，这个时候是购并的好机会。设想手工操作的缝纫机，手里捏着布，眼睛盯着针，一天紧紧张张8小时，现在谁愿意干这样的活儿？劳动力市场的形势迫使他提高缝纫机的自动化程度，你稍稍提升一点，就可以在市场上脱颖而出。

所以对互联网，既不要排斥、轻视它，也不要产生恐慌情绪，而是要冷静地沉下心来分析自己行业的业务特征，有哪些是适合互联网上做的，有哪些是互联网没办法做的，我自己的优势到底在什么地方？我要不要上网，我怎么上网？要独立的思考。在经济下行的过程中，价值才能显现。

第一是中国的传统行业效率低，给互联网公司留出了很大的空间。进入 许小年 的专栏 进入专题： 创新 互联网 经济泡沫 。政府和经济学家的考虑不一样，由于地方政府的干预，好企业不敢去收购，因为收购的前提条件是不许裁员。如果说A股场外配资是个问题的话，那么和金融体系与政府体系中的坏账相比，那简直就是小菜一碟。

企业不行了，地方政府首先想到的是税收和就业，他用各种各样的办法来挽救濒临死亡的企业。最近的取消审批权，最近上市的审批制改为注册制，都是进步。

中国的电商发展快，一个原因是传统零售业实在太落后。产品的升级，他早就开始做了，他说不做不行了，因为传统的缝纫工越来越难招。

所以不要害怕熊市，不要害怕经济的下行和经济的调整，在调整的过程中，会出现大量的商业机会。我们有数据表明欧洲的杠杆率只是稍稍低于2008、2009年，而美国的杠杆率已经回到了历史的平均水平。

中国工业的发展，也会走同样的道路，不断地集中，只有集中才有规模效益，只有集中才能有足够的资源进行研究与开发。你要分析电商优势，也要分析自己的优势，你要知道电商的劣势，也要知道自己的劣势，以己之长攻人之短，你就可以生存和发展。钢铁行业是传统制造业的一个代表，我们用新的产能泡沫去掩盖旧的产能泡沫，结果致使泡沫越来越大。表现在宏观上，增长速度放慢。

然而政府的巨量投资，又使这些落后的产能、落后的技术和产品得以苟延残喘，甚至继续扩张一直到今天。虽然统计出来今年一季度、二季度的GDP全是7%，但电力的指标、运输货运量的增长率和企业的层面等各方面的情况都很清楚地告诉我们，经济正在滑入衰退。

中国页岩气储量巨大，我们为什么干不了啊？因为油气行业是国企垄断的，你进不去。出路在哪里？去产能化。

又比如钢价的下跌迫使钢铁厂削减成本，回收炼钢的余热，因为相比国外，我们能源的成本还是高的，现在它可以做到能耗的80%来自利用余热、余气的发电。现在我们看到，今天调整的困难比2008年还要大。